選股的第二層思考 套書（解讀市場預期＋為股東創造財富）

　　【第一冊】
　　《解讀市場預期：讓你從股價判讀中獲得超額報酬，霍華．馬克斯、《致富心態》作者摩根．豪瑟推薦必讀》

　　★《打破選股迷思的獲利心法》作者達摩德仁教授撰文解說
　　★《投資最重要的事》作者霍華．馬克斯、《致富心態》作者摩根．豪瑟一致好評
　　★成長型、價值型投資人都適用，同時掌握估值的技術與藝術
　　★本書的「預期投資法」幫你鍛鍊出馬克斯強調的「第二層思考」

　　看完這本書，你可以學會——
　　1.    評估股價中隱含的市場預期
　　2.    找到股價修正的原因與時機點，進而找到投資機會
　　3.    訂定買進、賣出或持有的決策標準

　　想要了解市場預期如何影響一家公司未來的表現，
　　「股價」是最清楚、最可靠的訊號，
　　從股價反推，解構企業價值，利用預期落差擊敗大盤！

　　我們要找的，不是便宜的股票，
　　而是價格合理、且市場對它有期待的股票，
　　但如何做到——

　　藉由估計公司價值來評估股價的傳統方法已不再適用，
　　本書為投資人提供一套嚴謹的投資策略與財務分析方法：「預期投資法」，
　　重新定義並解答：「公司的未來值多少價值？」
　　「股價」表達投資人的集體預期，掌握這些預期的變化，將決定你是否成為贏家。

　　大多數投資書籍都會試著藉由估計公司的價值來評估股價的吸引力，但市場的複雜度使得財報成績可能提早、也可能延後反應在股價上，為了解決這個問題，莫布新認為，與其從基本面的起點出發，不如從基本面的終點「股價」回頭審視市場，解讀市場預期。

　　「預期投資法」是一套選股流程，它使用市場自己的訂價機制，解讀隱含在公司股價中的預期。更顯示出預期的修正如何影響股價。簡單來說，預期投資法使用正確的工具來評估正確的預期，做出正確的投資選擇。適用不同產業（實體產品事業、服務型事業，與知識型產品事業），也適用不同投資風格（成長型與價值型）。

　　本書結構——幫你選股、交易、判斷消息

　　【PART1】介紹預期投資法使用的工具。解釋為什麼傳統分析側重短期效益與本益比，導致錯誤預期。並提醒投資人跟著現金走，忘掉盈餘和本益比，避免以為預測能讓自己成為大預言家，猜不到才是市場常態。

　　【PART2】使用預期投資法的3個步驟。尋找市場預期出現修正的潛在原因，並專注分析對股價有最大影響的價值觸發因素（銷量、成本或投資），最後使用競爭策略分析，有助於預測到預期的修正，找出被低估的股票。

　　【PART3】哪些消息會影響你的決策。關注公司併購、發行股票或買進庫藏時所發出的訊號。這些消息會釋放出修正公司前景預期的訊號，幫助你找到投資機會。

各界推薦

　　王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人
　　雷浩斯｜價值投資者 / 財經作家 雷浩斯
　　亞斯華斯．達摩德仁（Aswath Damodaran）｜《打破選股迷思的獲利心法》作者
　　霍華．馬克斯（Howard Marks）｜《投資最重要的事》、《掌握市場週期》作者
　　摩根．豪瑟（Morgan Housel）｜《致富心態》作者
　　安妮．杜克（Annie Duke）｜《高勝算決策》作者
　　比爾．格雷利（Bill Gurley）｜Benchmark 資本合夥人
　　崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）｜《窮查理的投資哲學與選股金律》作者
　　派翠克．歐蕭尼西（Patrick O'Shaughnessy）｜歐蕭尼西資產管理公司執行長
　　——重量級好評推薦

　　【第二冊】
　　《為股東創造財富：高績效執行長做對的8件事，巴菲特、《從A到A+》作者柯林斯推薦必讀》

　　★巴菲特、查理．蒙格等價值投資大師 必讀書單
　　★當代企管大師、《從A到A+》作者詹姆．柯林斯 好評推薦
　　★《富比士》雜誌評比：商業重量級著作！
　　★萬名讀者好評：亞馬遜商業類、企業管理暢銷排行

　　投資本書任何一位執行長1萬元，
　　25年後，價值就會超過150萬，
　　這些執行長到底做對哪些事？
　　能為股東帶來超過20％的年化報酬率！

　　面對通膨焦慮、熊市警告，投資變得愈來愈難做，
　　心裡明白，好公司值得投資，但總覺得財報好難懂，羨慕投資老手對公司侃侃而談，
　　其實，在判斷好公司前，你可以先學會判斷好的執行長會做什麼？
　　好的執行長，就是能為股東帶來長期獲利的「高績效執行長」。

　　拿出筆勾選，看看你投資的公司的執行長，符合多少項高績效特質：
　　☑資本配置高度集權，由執行長本人指揮
　　☑一定問報酬率，重視現金流量，只去執行報酬具有吸引力的投資專案
　　☑保持彈性，面對不確定性，不打高空，以務實的機會主義因應
　　☑獨立自主，不過度分析，或倚賴外部顧問的建議
　　☑像鱷魚般有耐心，伺機而動，一旦出現機會，就以驚人速度大膽行動
　　☑高度分權，降低了成本與公司 / 集團內部的「敵意」
　　☑徹底的理性，擁有長期投資人的觀點，而非高薪打工仔觀點；焦點放在變數，避免盲從
　　☑反向操作：在利潤不具吸引力時退到場邊，但在別人退場時逢低進場

　　除了以上特質，本書選出的八位執行長，都在冷戰後漫長的經濟萎靡期，為股東帶來20%以上的年化報酬率。這段期間，外有石油危機，內有災難性的財政和貨幣政策，在各種負面消息的籠罩之下，美國出現嚴重通膨、兩次大幅度的衰退（和空頭走勢），利率高達18％，油價暴漲了3倍。

　　這段時期和現在一樣，充滿了不確定性，許多經理人都按兵不動；反觀這幾位非典型的高績效執行長，這段時間可說是他們職業生涯中最活躍的時期——他們每一位要不就是投入庫藏股買回計畫，要不就是展開一連串大規模的收購。套用華倫．巴菲特的說法，這時的他們非常「貪心」，他們的同業則是非常「恐慌」。

　　他們之所以有好成績，在於他們專注在「資本配置」，他們不在乎大眾和外在的觀點，而是以務實的角度，有效率的替股東創造財富最大化。以『資本配置最佳化』為原則的公司，在配置資金時，基本上有五大方向：

　　1    當本業具備成長性時，投資本業。
　　2    當本業不具備成長性時，投資其他產業
　　3    當滿足前兩項的時候，有負債就償還債務。
　　4    當公司本身股價低於內在價值的時候，實施庫藏股。
　　5    滿足前四項後，發放現金股息。

　　本書橫跨投資和商管領域，還贏得價值投資大師巴菲特、查理．蒙格的推崇、也獲得當代企管大師、《從A到A+》作者柯林斯推薦。書中除分享成功企業家的生活故事、經營哲學，可以讓投資人藉由參考這些讓公司獲利的方式，判斷什麼樣的投資標的，值得投資。

各界推薦

　　王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人
　　雷浩斯｜價值投資者 / 財經作家 雷浩斯
　　華倫．巴菲特｜價投大師、波克夏海瑟威董事長暨執行長
　　查理．蒙格｜波克夏海瑟威公司副董事長
　　詹姆．柯林斯｜《從A到A+》作者
　　麥可．戴爾｜戴爾公司執行長兼董事會主席
　　麥可．莫布新｜《解讀市場預期》作者
　　華特．凱契爾｜《策略之王》（The Lords of Strategy）作者
　　托馬斯．魯索｜加德納．魯索投顧公司（Gardner Russo & Gardner）合夥人
　　——重量級一致好評
 

作者簡介

麥可．莫布新（Michael J. Mauboussin）

　　瑞士信貸 (Credit Suisse) 總經理暨全球金融戰略主管、聖塔菲研究院（Santa Fe Institute）董事、哥倫比亞商學院兼任教授。策略投資專家、哥倫比亞商學院教授。多次入選機構投資者團隊和華爾街日報明星人物。

　　莫布新的工作主要是協助客戶端進行投資配置與投資估值、競爭戰略分析和擔任決策顧問等項目，分析領域橫跨金融、競爭策略、心理學，以及複雜系統理論。美國《商業週刊》曾於年度美國最佳商學院中，將其評比為「年度傑出教授」，同年僅七位教授獲得。
　
阿爾福雷德・拉波帕特（Alfred Rappaport）

　　西北大學凱洛名譽教授，拉帕波特曾在該校執教鞭達二十八年之久。曾發表過七十幾篇論文，主要探討如何將股東價值方法論應用於規劃、績效評估、獎勵式薪酬辦法、合併與收購，及公司治理等方面。亦長期擔任《華爾街日報》、《紐約時報》及《商業周刊》等刊物之客座專欄主筆。拉帕波特教授同時開闢《華爾街日報股東成績單》（Wall Street Journal Shareholder Scoreboard）專欄，每年公布全美一千家最有價值企業的股東報酬率排行榜。

威廉．索恩戴克（William N. Thorndike, Jr.）

　　投資機構胡薩托尼克合資公司（Housatonic Partners）的創辦人暨執行董事。曾任教於哈佛與史丹佛商學院、歐洲工商管理學院與倫敦商學院。他是史丹佛商學院信託與大西洋學院（College of the Atlantic）的受託管理人、WGBH 監督委員會委員，也是社會影響力投資協力組織 FARM 的創始人之一。擔任多家公司董事。

譯者簡介

徐文傑

　　曾任職多家財經媒體，現為文字工作者。

嚴慧珍

　　輔大翻譯研究所中英筆譯組畢業，目前為自由譯者。
 

【第一冊】解讀市場預期

推薦序 重構估值方法的時代之作
前言 解讀市場預期的投資策略

第一章 一切從股價開始
主動投資的挑戰與機會
預期投資法流程
傳統分析不再有效
附錄A：盈餘成長和價值創造

PART1 打開工具箱

第二章 市場如何評價股票？
正確的預期
股東價值路線圖
自由現金流量
資金成本
預期期間
從企業價值到股東價值
摘要說明
附錄B：估計持續價值

第三章 預期的基礎架構
預期的基礎架構
並非所有預期修正都相同

第四章 如何分析產業與企業？
競爭策略分析的雙重用途
歷史分析
評估競爭策略的架構
了解產業展望
產業分析
公司如何增加價值
價值鏈分析
資訊經濟學

PART II 執行流程

第五章 隱藏在股價中的預期
解讀預期
個案研究：達美樂披薩
為什麼要重新審視預期？

第六章 辨識預期機會
尋找預期機會
評估觸發因素
需要避免的陷阱
個案研究：達美樂披薩

第七章 買進、賣出或持有？
預期價值分析
個案研究：達美樂披薩
做出決策

第八章 超越貼現現金流量
實質選擇權的定義
投資的偶然性
把實質選擇權類比為金融選擇權
實質選擇權的評估
何時要使用實質選擇權分析
SHOPIFY公司的實質選擇權價值
反身性

第九章 綜觀經濟全貌
企業類型
各類企業的特性
企業類型和價值因素

PART III解讀企業訊號和機會來源

第十章 併購
收購公司如何增加價值
評估綜效
併購交易公布時該做什麼？
評估併購交易的價值影響：股東風險值
評估交易類型
解讀管理階層的訊號
預測股市的初步反應
市場初步反應以後
重點整理

第十一章 買回庫藏股
黃金法則
四個常見動機

第十二章 預期機會的來源
1. 用機率來看待機會、回饋與提示
2. 評估總體經濟的衝擊
3. 評估資深管理階層的變化
4. 判斷股票分割、發放股利、買回庫藏股和發行股票
5. 估計訴訟的影響
6. 捕捉外部變化：補貼、關稅、配額和法規
7. 衡量賣出資產的影響
8. 應對極端的股價波動

【第二冊】為股東創造財富

推薦序 用心於「資產配置」／雷浩斯
前言 誰才是傑出的執行長？
導論 跳脫框架，邁向成功

第1章 專注於高勝率的收購標的
►►►湯姆．墨菲與首都城市傳播公司
▍挽救差點破產的電視台
▍不再搭乘頭等艙
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍召募最好的人才，權責下放，就是最好的成本
▍極度分權帶來利潤，也帶來堅定的信念

第2章 做好準備，隨時調整策略
►►►亨利．辛格頓與泰勒達因集團
▍數學家、科學家，也是有紀律的收購買家
▍創造最大的現金流量
▍我們的股票太便宜了
▍異常集中的投資組合
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍不做細部規劃，保留彈性
▍大規模收購庫藏股

第3章 現金是最強大的武器
►►►比爾．安德斯與通用動力公司
▍太空人出身的執行長
▍把庫存與資產換成現金
▍把收益退還給股東，以求稅務效率
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍薪資跟著績效走
▍實行帶有機會主義色彩的策略
▍和同業相反的策略

第4章 擁抱規模優勢
►►►約翰．馬龍與TCI
▍寧願付利息，也不要繳稅
▍棄「每股盈餘」如敝屣
▍訂戶多多益善
▍把買家口袋裡的每一分錢搖出來
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍制訂最佳稅務策略
▍資本配置選項最佳化
▍投資合資企業
▍創造員工忠誠度
▍充分考量變數

第5章 低調收購，精準用人
►►►凱薩琳．葛蘭姆與華盛頓郵報公司
▍對幹尼克森與逼退罷工者
▍節制但準確的收購
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍高度效率的資金運用
▍11％現金報酬率的篩選標準
▍人事是獲利的成長引擎

第6章 公開槓桿收購
►►►比爾．史帝萊茲與普瑞納公司
▍理智先生的改革思維
▍汰弱留強
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍計算勝率的資本配置
▍在公開市場擇機實施庫藏股
▍領導力就是分析力

第7章 做堅守祖先封地的領主
►►►迪克．史密斯與大眾戲院
▍從本業發現商機
▍為鞏固主業，跨足零售
▍完美退場
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍合議式決策
▍把現金盈餘視為關鍵指標
▍從其他買家卻步的標的中尋找收購機會

第8章 資本飛輪推動事業
►►►華倫．巴菲特與波克夏
▍葛拉罕的得意門生
▍投資風格轉變
▍從1美元到1萬美元
☰打造高績效，非典型執行長做對什麼？☰
▍3％成本產出資金，投資13％報酬的標的
▍資本部署集權，但營運分散
▍做投資組合的管理
▍收購私有公司
▍自由放任的管理風格
▍長期關係的強大力量

第9章 極度的理性
▍一定要算清楚
▍分母很重要
▍勇猛果敢且獨立自主
▍魅力被過度高估
▍鱷魚般的性格，願意耐心等待……
▍並在機會出現時，展開果敢的行動
▍持續運用合理的分析方法制定大小決策
▍一個預測
▍遠見卓識
▍在既定的環境下，繳出最好成績
▍公司資源的最佳化管理

結語 老狗的老把戲
後記 經營的範例與檢查表
附錄 巴菲特測試

	??資理財
作者	麥可．莫布新,阿爾福雷德・拉波帕特,威廉．索恩戴克
出版社	八旗文化
ISBN	9789860763836
出版日期	2022-06-01
开本
页数	640
装帧	平裝
规格	21 / 單色印刷 / 普級
版次	初版
版本（简/繁）